RPP w listopadzie bez zmian stóp; referencyjna 3,75 proc.

Rada Polityki Pieniężnej po dwudniowym listopadowym posiedzeniu pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Stopa referencyjna NBP nadal wynosi 3,75 proc. w skali roku, lombardowa 4,25 proc., depozytowa 3,25 proc., redyskontowa weksli 3,80 proc., a dyskontowa weksli 3,85 proc. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami: ekonomiści ankietowani przez PAP Biznes w większości przewidywali utrzymanie stóp.

Inflacja niższa od prognoz

Rada oparła się m.in. na szybkim szacunku GUS, według którego inflacja w październiku wyniosła 3,5 proc. rok do roku. Według Rzeczpospolitej średnia prognoz analityków wynosiła 3,7 proc., a inflacja bazowa spadła poniżej 3 proc. Interia podaje, że największy wpływ na wskaźnik miały paliwa, o 21,7 proc. droższe niż przed rokiem. W stosunku do września potaniały jednak o 9,7 proc., po tym jak od 3 października do końca grudnia znów obowiązuje mechanizm maksymalnych cen paliw.

Projekcja NBP

W projekcji opracowanej przy założeniu niezmienionych stóp (dane do 15 października 2026 r.) przedziały z prawdopodobieństwem 50 proc. wskazują inflację na poziomie 3,1–3,2 proc. w 2026 r. oraz 3,1–5,3 proc. w 2027 r. Wzrost PKB wyniesie według tych szacunków 3,2–4,1 proc. w 2026 r. i 1,9–3,8 proc. w 2027 r.

Co dalej

W komunikacie RPP zaznaczyła, że kolejne decyzje będą zależeć od napływających danych o inflacji i aktywności gospodarczej. Do czynników ryzyka zaliczyła światowe ceny surowców, sytuację geopolityczną, politykę fiskalną, regulacje cen energii oraz tempo wzrostu płac.

Opinie analityków co do dalszych ruchów są podzielone. Według Rzeczpospolitej bank PKO BP nie spodziewa się podwyżek w 2026 ani 2027 r., ING zakłada dwie podwyżki o 25 punktów bazowych w pierwszym kwartale 2027 r., a Citi widzi w 2027 r. miejsce na podwyżki łącznie o 50–75 punktów bazowych. Notowania kontraktów terminowych sugerują zaostrzenie o około 75 punktów w ciągu roku. Z kolei – jak podaje Interia – część ekonomistów liczy na jedną obniżkę o 25 punktów bazowych do końca 2027 r., a jeden z banków uważał, że bardziej prawdopodobna od utrzymania stóp jest podwyżka.

W czwartek konferencję prasową ma poprowadzić prezes NBP Adam Glapiński. Rynek będzie z niej odczytywał nastawienie Rady do przyszłych decyzji.

Tekst ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.

Źródła:

• Interia Biznes, „Stopy procentowe w Polsce. Jest decyzja Rady Polityki Pieniężnej”, listopad 2026
• Rzeczpospolita, „RPP nie zmieniła stóp procentowych. Bez niespodzianki”, 4.11.2026